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      英倫金融黎永達:提防油價過山車

      來源:鳳凰網財經    編審:    發布時間:2020-03-10 14:09:37
      油價受新型冠狀病毒全球擴散憂慮打壓,3月首周市場眾焦Opec+減產以維護油價意向,油價在早前獲減產力度有機會增加消息支持,WTI油價一度重回每桶48美元上方,但周五最終結果卻令所有人大跌眼鏡,俄羅斯并不同意延長及增加減產,油價即時失守每桶42美元。但Opec+談判破裂,有機會引發產油戰,短期油價有機會呈恐慌式崩潰。

      為甚么沙特要在這情況下增產?

      由于沙特有自身的產油成本優勢,而俄羅斯則不然,所以,這是沙特最有效迫使俄羅斯回到談判桌的手段。

      沙特減產,而若其他Opec+ 不減產,沙特則有機會面對市場份額損失。若然,減產協議不成功本身亦是損失,但對手卻獲利,這為甚么不搞局讓對手亦面對損失,而迫使對手回到談判桌。

      沙特最低生產成本可以在10美元下方,但俄羅斯平均生產成本要38美元水平。可見沙特自身承受力絕對有優勢,加上早前的上市計劃,資金壓力獲得緩減。所以,為打擊破壞Opec+聯盟的對象,與維護市場份額,沙特絕對有機會短時間以增產,打擊對手。但油價則會在短時間內出現供過于求憂慮,造成油價急挫,而這亦會打擊油產比例較高的股指。

      這就是博弈論中的經典囚犯賽局,單一反叛下雙輸,唯有協作才能雙方亦能獲得共贏,但前題是囚犯雙方的溝通與協作一致,并以理性決定作為依歸。

      油價會出現失序下行嗎?

      若沙特增產,又或者姿態上增產,油價短時間內受壓是不可逆轉的事實,但不可忽略是疫情的進展及俄羅斯在未來的態度轉變。

      相信沙特表明增產,若產出數據獲得實證,不排除市場會炒作供過于求,而短線打壓油,從大量研究報告數據可見,沙特的生產成本,最低可以在每桶10美元下方,而若以Opec 整體平均成本考量,則約在32至35美元水平;至于俄羅斯,最低為每桶20美元,但平均成本則為40至45美元。

      可見沙特增產后,只要紐約期油價格低于40美元,即會對俄羅斯油產帶來沖擊,重而迫使俄羅斯重回談判桌。這與技術面,看失守40美元后,以38美元及33美元目標一致。若沙特宣布增產態度明確,加上疫情的負面消息 油價不排除試33美元區間。

      油價還有反彈機會嗎?

      過去沙特亦曾經運用增產打擊美國頁巖氣產業、委內瑞拉、墨西哥及俄羅斯,效果是十分明顯,但今次卻出現不可控變數,就是新型冠狀病毒全球擴散危機。

      從目前對弈局面看,若疫情全球擴散,各國則需要采用中國的24日自我隔離、停工、停運及封鎖策略,然則原油需求受壓,然則,在這階段減產,事實上對維持油價幫助不大,這亦相信是俄羅斯沒有同意這次減產的主要原因。

      當然,隨著各國對疫情的關注,與快速測試的普及,不排除全球對疫情的掌握,在3月中至后旬會有突破,亦有機會更有效壓抑疫情擴散。這等消息對穩定油價有一定幫助,有機會油價在這階段重站40至45美元區間。

      所以,在新一輪油價下行壓力下,料疫情若轉為明朗,俄羅斯有機會隨即急速改變態度,這則有機會急速推升油價重試48至54美元水平。

      【作者簡介】黎永達

      香港資深金融從業員,曾服務知名金融公關、財經媒體及投資銀行。過去服務對象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆侖等。同時為大專客席講師、財經媒體定期嘉賓及財經讀物著者,多次代表香港出席世界金融行業論壇,現為英倫金融集團研究及市場主管,多年為服務機構贏取多個行業大獎。

      免責聲明:市場有風險,選擇需謹慎!此文僅供參考,不作買賣依據。

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